21世纪经济报道记者 陈植 上海报道

美国再度出招救助区域银行，但这次主角变成了华尔街大型银行。

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3月17日凌晨，在美国政府运作下，多家美国大型银行向第一共和银行（First Republic Bank）存入总计300亿美元资金，其中美银、花旗、摩根大通、富国银行分别存入50亿美元，高盛与摩根士丹利分别存入25亿美元，纽约梅隆银行、PNC银行、道富银行、美国合众银行与Truist各存入10亿美元。

此前数天，第一共和运行出现数十亿美元存款外流，导致其潜在挤兑风险持续上升。

在业内人士看来，此次注资能否令第一共和银行摆脱潜在的挤兑压力，仍需观察。

“在硅谷银行因挤兑倒闭后，目前美国众多民众与企业犹如惊弓之鸟，都不敢将钱存入区域银行。究其原因，一是他们担心美国未必对所有区域银行储户全部存款（尤其是超过25万美元存款保险保障上限的部分）提供安全保障；二是区域银行在美国国债与封闭期HTM贷款抵押支持证券的巨额潜在亏损，仍可能威胁他们的存款安全。”一位华尔街对冲基金经理向记者指出。

值得注意的是，截至3月15日的过去一周，美联储通过贴现窗口贷出的资金达到创纪录的1528.5亿美元，远远超过2008年次贷危机爆发时期的单周贷出资金峰值1480亿美元，表明美国银行机构正在大规模吸收美元头寸应对潜在的挤兑压力。

“由于能参与美联储贴现窗口筹资的，主要是一级交易商（主要是大型银行），他们能否将这笔资金迅速传导给区域银行，很大程度取决于后者是否拥有足够多的优质抵押资产。”这位华尔街对冲基金经理直言。

记者多方了解到，区域银行挤兑风险此起彼伏，也令华尔街开始预期未来美联储或将采取一项自相矛盾的货币政策——“加息+定向QE”并举。但这可能给金融市场资产定价带来新的变数，导致投资机构进一步压低投资风险偏好，给未来美国金融市场剧烈下跌又埋下新的隐患。

第一共和银行的“资金劫”

上述华尔街对冲基金经理向记者直言，过去数天第一共和银行之所以出现数十亿美元存款外流，一个重要原因是越来越多民众在互联网社交平台抱怨“取款慢”——在不少美国社交论坛，美国民众纷纷发帖抱怨从第一共和银行取款的操作时间，从以往的数分钟大幅拉长至1-2天。

这无形间加剧民众恐慌情绪，纷纷从这家银行抽走存款避险。

但这背后的深层次原因，是美国民众日益认为区域银行存款不再安全。一是他们认为美国政府不会对所有区域银行储户所有存款（尤其是超过25万美元存款保险保障上限的部分）提供安全保障，二是区域银行在美国国债与HTM贷款抵押支持证券投资方面的巨额损失，将无法保障他们能够拿回100%存款。

值得注意的是，与第一共和银行类似，美国大型理财顾问机构——嘉信理财旗下优选基金产品在过去数天累计流出88亿美元，某种程度预示这家金融机构也面临较大“挤兑”压力。原因是嘉信理财的HTM资产未实现损失额占总资产规模的比重达到171.5%，远远高于硅谷银行的98.1%，令民众纷纷担心他们在嘉信理财的投资款也面临潜在较大损失。

数据显示，嘉信理财持有的可出售金融资产（AFS）规模是其有形股本金的24倍，比硅谷银行高出十倍，且浮亏比硅谷银行多出100亿美元，此外，嘉信理财持有到期的封闭期（HTM）投资组合浮亏金额达到其有形股本金的2.35倍，比硅谷银行高出约一倍；这令嘉信理财一旦因资金赎回而大规模抛售投资资产，将可能比硅谷银行更快“一文不值”。

在T Rowe Price负责银行信贷领域研究的分析师Pranay Subedi看来，这也导致第一共和银行、嘉信理财等机构迫切需要大型金融机构的“注资”以缓解潜在的挤兑压力。毕竟，硅谷银行倒闭的一大教训，就是当民众提款额骤然加大，这些金融机构只能被迫出售美国国债与HTM投资组合资产（制造实质性的巨额投资亏损），但此次反而会加大民众的恐慌情绪，导致挤兑风波越演越烈。

他认为，3月17日多家美国大型银行之所以愿意向第一共和银行提供300亿美元存款资金，一方面得益于美国政府的运作，另一方面是第一共和银行有着不错的抵押资产——由于这家银行的业务特色就是向美国富人提供资产抵押贷款，且这些贷款坏账率极低，因此若第一共和银行若拿出这些信贷资产质押，是能够相对容易地获取大型银行资金支持。

记者获悉，随着第一共和银行完成“存款资金注入”，其挤兑风险理应下降——只要这家银行能加快存款兑付流程，民众恐慌情绪将显著下降。目前，金融市场开始关注嘉信理财是否会成为下一个“硅谷银行”。

“加息+定向QE”冲击美国金融资产定价

随着需要救助的区域银行日益增多，华尔街对冲基金纷纷预计未来美联储将实施一个看似自相矛盾的货币政策——加息+定向QE并举。

“事实上，在美联储暗示将继续加息同时，定向QE扳机已经扣动。”前述华尔街对冲基金经理直言。除了截至3月15日的过去一周美联储已通过贴现窗口贷出创纪录的1528.5亿美元，上周日美联储还通过新推出的银行定期融资计划（Bank Term Funding Program）贷出119亿美元。

摩根大通认为，美联储的这项银行定期融资计划可能会向美国银行系统注入约2万亿美元资金，以解决当前银行存款系统流动性紧缩问题。这也是除了美国五家大型银行之外的所有银行持有的全部美国国债票面金额。

“目前，我们必须学会适应美联储加息+定向QE并举的新环境。”一位华尔街多策略对冲基金经理向记者强调说，即美联储一边持续加息遏制通胀压力，一边通过银行定期融资计划等工具，向银行体系不断定向注入资金，但这可能造成美国金融市场资产定价变得更加复杂多变。

记者多方了解到，当前部分美国大型资管机构正紧盯全球资产定价基准——10年期美国国债收益率是否因加息+定向QE举措出现新的异动，作为他们调整投资组合的重要依据。

但是，不是所有对冲基金对此感到担忧。

多位对冲基金经理向记者指出，定向QE未必会对美国金融市场资产定价构成显著冲击。原因是多数美国银行会将定向QE资金存放在账户以应对潜在的挤兑压力，不大会投向信贷业务与投资金融资产。因此它不会显著改变当前美国金融市场资金流动性趋紧的状况。

但为了以防万一，他们正在压低投资组合持仓规模，加大现金、货币市场基金与黄金等避险资产的配置额度。

“毕竟，没人知道谁将成为下一个硅谷银行，美联储到底需要注入多大规模资金才能平息这场区域银行存款外流风波。在不确定性面前，落袋为安或许是最稳妥的投资决策。”美国投资公司协会（ICI）经济学家Sean Collins认为。

据高盛与数据服务商EPFR发布的最新数据显示，随着投资者对美国区域银行存款外流风险的担忧加剧，截至3月15日当周，约1209.3亿美元资金流入货币市场基金，创下2020年疫情爆发以来的最大单周流入额。